Российский рынок
«Сбер»: позитивные результаты по РПБУ за январь—май
По итогам первых пяти месяцев 2026 года чистая прибыль «Сбера» выросла на 21% г/г, до 827 млрд руб. В мае чистая прибыль увеличилась на 20% за счет роста чистого процентного дохода (+34%) и улучшения чистой процентной маржи на фоне снижения стоимости фондирования. Одновременно банк поддерживает высокую операционную эффективность — операционные расходы росли умеренно (+14%), а соотношение расходов к выручке снизилось до 26%. Рентабельность по ROE составила 23,2%, превысив прогноз менеджмента по МСФО на этот год на уровне 22%.
Стоимость риска составила 1,6% в мае и 1,5% по итогам пяти месяцев. Это отражает ухудшение качества кредитов при замедлении роста общего объема портфеля — доля просроченной задолженности выросла на 10 б. п., до 2,9%. В мае совокупный кредитный портфель сократился на 0,2% м/м из-за снижения корпоративного портфеля на 0,9% м/м без учета валютной переоценки. Рост розничного портфеля ускорился до 0,9% м/м за счет восстановления потребительского кредитования (+1,2% м/м). Менеджмент отметил восстановление спроса со стороны частных клиентов во всех сегментах.
Норматив достаточности капитала Н1.0 на начало июня составил 14,4% (+10 б. п. м/м) при регуляторном минимуме на уровне 8%. Эффект от выплаты дивидендов может составить около 1,5 п. п.
«Аэрофлот» показал сильные результаты в мае
«Аэрофлот» отразил улучшение операционных показателей в мае. Пассажиропоток (количество перевезенных пассажиров) вырос на 0,3% г/г, до 4,64 млн человек. Драйвером стало увеличение трафика на международных направлениях на 11,9% г/г (1,2 млн), тогда как на внутренних пассажиропоток продолжил снижаться, на 3,3% (3,4 млн), после минус 2,1% в апреле. При этом коэффициент занятости кресел вырос на 0,5 п. п., до 89,4%.
Пассажирооборот (количество пассажиров с учетом расстояния) заметно вырос, на 6% г/г также за счет международных рейсов. Пассажирооборот по-прежнему растет быстрее пассажиропотока за счет фокуса на более протяженные и более доходные международные маршруты. Высокие темпы роста на международных направлениях также обусловлены крепким рублем, который поддерживает спрос на зарубежные поездки. В мае активность клиентов была поддержана и праздничными выходными. В целом финансовые результаты за текущий квартал могут быть лучше начала года ха счет более высоких выплат по топливному демпферу.
Ближайшим значимым событием для инвесторов станет закрытие реестра по дивиденду за 2025 год 17 июля. Напомним, что рекомендованный дивиденд составил 5,29 руб. н акцию при доходности в 12%.
Глобальные рынки
Аппетит к риску на рынке США растет
Основные фондовые индексы завершили волатильную неделю скромным ростом. Лидером роста стали акции компаний малой капитализации — Russell 2000 прибавил 2,84%. Dow Jones в небольшом плюсе — на 0,4%, S&P 500 прибавил 0,64% Nasdaq Composite восстановился на 0,7%.
Осторожный оптимизм в отношении возможного достижения соглашения между США и Ираном, снижение цен на нефть и расширение покупок за пределы технологического сектора компенсировали давление распродаж акций ИИ-лидеров и неоднозначность в данных по инфляции. Долгожданное IPO SpaceX также поддержало рынок, став главным событием недели.
Потребительская инфляция в США в мае ожидаемо составила 0,47% м/м против 0,64% в апреле, годовые темпы ускорились с 3,8% до 4,2%, достигнув максимума с апреля 2023 года. Базовый CPI вырос на 0,2% м/м и 2,9% г/г, оказавшись несколько мягче ожиданий на уровне 0,3% м/м и апрельского прироста на 0,4%. Вклад в ускорение инфляции ожидаемо внес скачок цен на энергоносители: цены на топливо в мае выросли на 3,88% м/м, в том числе бензин подорожал на 7% м/м (суммарно за март — май цены на бензин выросли на 36,8%). Примечательно, что стоимость продовольствия выросла лишь на 0,16% м/м, а базовых товаров — снизилась на 0,11%. Расходы на аренду жилья выросли на 0,3% — вдвое меньше, чем в апреле, а стоимость транспортных услуг вовсе снизилась на 0,58% м/м.
Производственная инфляция, напротив, оказалась «горячее» консенсус-прогноза. Рост PPI ускорился до 6,5% г/г после апрельских 5,7%, достигнув самых высоких темпов с ноября 2022 года. Базовый индекс, напротив, неожиданно замедлил рост до 4,9% г/г с 5,2% в апреле при консенсусе на уровне 5,4%. Основное повышательное давление концентрировалось в топливной составляющей и транспортных услугах, а вот снижение в торговых услугах стало позитивным сюрпризом.
Релизы данных по инфляции существенно не изменили ожиданий рынка в отношении политики ФРС. В ценообразование фьючерсов по-прежнему закладывается сохранение базовой ставки на предстоящем заседании в эту среду, 17 июня. На наш взгляд, первое заседание под руководством Кевина Уорша в качестве главы Федрезерва вряд ли позволит инвесторам составить представление о его взглядах на дальнейшую траекторию монетарной политики. Однако комментарии по итогам заседания буду ценными в том, как регулятор оценивает перспективы движения инфляции и роста экономики.
Котировки акций SpaceX (SPCX) подскочили на 19,22% после дебюта на NASDAQ, закрывшись на уровне 160,95 долл., это соответствует оценке компании в 2,1 трлн долл. Текущие рыночные оценки ожидаемо завышены как к выручке, так и к прибыли. Последнее особенно ощутимо после присоединения ИИ-бизнеса xAI, который имеет операционный убыток (6,4 млрд долл.), нивелируя доходы ядра SpaceX — космического и спутникового направлений — и утягивая результат консолидированной компании вниз.
Среднесрочно динамика акций SPCX будет определяться настроениями рынка в отношении ИИ-лидеров в целом и результатами предстоящей квартальной отчетности, публикация которой придется на август или сентябрь.
